停摆落幕未解困 美AI热风险续升

在民意压力下，美国两党终就结束这场史上最长的政府停摆达成共识，然而，美国内部隐忧并未解除，撑起股市的AI企业，估值明显缺乏根基，随时面临深度调整。相关投资倘放缓，经济恐失关键引擎，治理困境进一步加深。

停摆持续40多日后，迎来关键转折，7名民主党参议员与1名独立议员倒戈，支持共和党提出的临时拨款法案，获得60票同意，达到通过门槛，之后送交众院表决，停摆有望结束。

民主党中间派愿意妥协并不意外，因为停摆闹剧的代价太高，造成选区严重痛苦。同意结束停摆的政客，大多来自停摆影响极重的州分，例如比邻华盛顿特区的弗吉尼亚州，是众多联邦机构的集中地，联邦员工人数冠绝全美，放无薪假严重影响当地民生，该州参议员凯恩（Tim Kaine）面对极大压力。

拉斯维加斯所在的内华达州，旅游业发达，运输部因为停摆致空中交通管制人手紧张，下令取消大量航班，该州首当其冲。选民压力下，当地政客被迫让步，确保飞机飞得进来，保住经济命脉。

然而，就算停摆闹剧落幕，不代表其所带来的阴霾会马上一扫而空。由于劳工统计局（BLS）与经济分析局（BEA）等机构停摆期间暂停大部分运作，严重影响官方经济数据的质素和及时性，虽然仍有各种替代数据，储局主席鲍威尔（Jerome Powell）仍形容是「浓雾中驾驶」，局方或放慢减息步伐。

经济师指出，即使政府复工，10月就业报告恐仍难以补回，又或只能以回溯方式进行调查，影响可靠性，难免增加误判风险，也可能进一步加剧储局内部的分歧，让政策方向变得扑朔迷离。

与此同时，AI产业这个美国经济支柱，亦面临考验。AI是具颠覆性的划时代技术，潜力毋庸置疑，问题是AI企业的赚钱能力与开支过分失衡。

AI龙头企业如OpenAI势头虽强，ChatGPT活跃用户数量虽多，却无法有效转化为收入，其年收入仅约130多亿美元，却宣称要投入万亿美元资本开支，可谓完全不对称，加上AI技术突破速度开始减慢，普及速度不似预期，盈利前景愈来愈备受关注。

须知美国面对贸易战、裁员潮等问题，经济仍能维持动力，很大程度是因为有来自AI产业的澎湃动力。在奥巴马（Barack Obama）时期当白宫经济顾问委员会主席的经济学者弗尔曼（Jason Furman）曾作推算，AI相关投资，贡献了今年上半年92%的国内生产总值（GDP）成长，可谓独力支撑，一旦这个关键引擎熄火，相关投资减慢，势牵连甚广。

更甚是，目前AI相关企业估值已达至超高水平，按巴菲特指标，即上市企业总市值相对于国民生产总值（GNP）的比率，美股该指标已升至220%，而且美股的升幅并不平均，大部分升幅由AI企业所贡献，自ChatGPT在2022年11月推出以来，AI相关股票市值增加17.5万亿美元，贡献了近75%标指升幅。

在此背景下，市场的投资叙事一旦改变，美国股市随时迎来深度调整，相关资本开支势必放缓，使美国整体经济也会迅速冷却，环球经济前景平添不明朗。