下半年，追逐强势赛道还是潜伏低位资产？

最近的行情是典型的“轻指数、重结构”，看似波澜不惊的大盘（上证指数）背后，实则“一半是海水，一半是火焰”。比如买了创新药、新兴消费、小盘股的投资者赚的盆满钵满，没有持仓的投资者只能眼睁睁看着别人吃肉，自己连汤也喝不上。
不过，种种迹象表明，目前这种极度割裂的行情正在发生悄然变化，一些初现端倪的现象需要我们高度重视。比如小盘股交易是否存在过热风险？创新药、新兴消费新高不断背后的推动力是什么？下半年究竟该追逐强势赛道的星辰大海，还是把握低位资产的价值回归？
带着这些问题寻求答案的过程中，我发现下半年可能需要反其道而行之，重视调整出性价比的大盘科技成长股，可以关注聚焦这个方向的创业板50指数以及跟踪该指数的华夏创业板50ETF发起式联接基金(A类023882，C类023883)。下面就来谈谈具体的理由。
一、三个变化，给出了下半年的投资方向
股票市场瞬息万变，敏锐捕捉市场动态，根据实际情况调整持仓，才能在这个充满变数的金融战场中攻无不克、战无不胜。下面就来回顾一下上半年A股正悄然发生的变化。
1、小盘股交易拥挤风险初现端倪
2024年10月以来，市场风险偏好由过度悲观转向乐观，小盘股持续走强，交易活跃度大幅提升，截止2025年5月30日，中证2000（小盘风格代表性指数）成份股在市场中的成交量占比再度攀升至30%以上，热度接近上一轮周期（2023年11月）的高点。与此相反的是，沪深300（大盘风格代表性指数）成份股在市场中的成交量占比降至2023年11月以来的历史低位。（来源：招商证券）
回顾历史，上述极致分化的情况曾在2023年11月出现过，最终小盘股因为交易过度拥挤、政策加大退市监管力度等因素，自2023年12月至2024年2月遭遇了一轮快速下跌。
以史为鉴，目前需要高度注意小盘股交易过热所带来的风险，大小盘风格可能随时发生切换。
图：中证2000和沪深300成份股市场成交量占比

来源：Wind，招商证券

2、有成长，才有行情
最近A股市场中最为亮眼的就是创新药和新兴消费，走出了独立行情，成为沉闷市场中的一抹亮色。
在众多医药细分赛道中，疫苗、医疗器械、中药等涨幅平平，创新药却持续新高，主要是因为最近很多创新药企业通过“License out”模式成功出海，有望获得首付款、里程碑付款、销售分成等多项收入，极大的改善了业绩情况。
同样消费股也出现分化走势，一面是以白酒为首的传统消费股票持续低迷，背后主因是业绩增速较低；一面是以泡泡玛特、老铺黄金为代表的新兴消费股票新高不断，背后主因是这些公司的业绩动辄翻倍增长。
可见，无论是创新药引领医药板块，还是新兴消费引领消费板块，这背后都是成长预期的推动，所以要想抓住大行情、赚到大钱，业绩高增长的成长股不能轻易错过。
3、鼓励并购重组的政策接连出台
最近政策面最值得关注的就是鼓励并购重组的政策接连出台。从2024年9月的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，到今年5月修订发布的并购重组新规，都明确鼓励战略性新兴产业、未来产业通过并购重组实现快速发展。
回顾2014年至2015年的牛市，创业板表现最为亮眼，背后主因正是监管宽松周期下并购重组活跃+流动性宽松，和现在的情形非常相似，这预示着未来创业板有望再度掀起大行情。
结合上面的分析，我觉得下半年的投资需要重点关注的是“大盘+成长+科技股”。经过对比分析，我觉得科创板50指数比较符合这样的布局思路，跟踪该指数的华夏创业板50ETF发起式联接基金(A类023882，C类023883)正在发行，值得关注。
二、创业板50下半年或有惊艳表现
创业板50以创业板指市值靠前的100只成份股作为样本池，选取最近6个月日均成交金额排名靠前的50只上市公司作为成份股。从指数编制来看，该指数定位“三创四新” (创新、创造、创意和新技术、新产业、新业态、新模式)，强化流动性因素考量，剔除与科技成长属性相关度较低的行业，属于典型的大盘科技成长风格。
1、指数业绩弹性高
从中长期业绩来看，创业板50自2019年以来区间涨幅翻倍，达到100.31%，跑赢同期上证指数、沪深300、中证500等A股主流宽基指数。短期来看，2024年“9.24”行情以来，创业板 50 宛如一匹黑马，以33.84%的涨幅在A股主流宽基指数中一骑绝尘。（来源：Wind，截止2025/6/6）
可见该指数具有较高的弹性，在行情来临时能够脱颖而出，为投资者带来更多的收益。
图：创业板50历史走势对比

来源：Wind，截止2025/6/6，红线为创业板50，粉线为上证指数，绿线为沪深300，浅蓝线为中证500

2、行业分布聚焦科技赛道
图：创业板50行业分布

来源：Wind，截止2025/6/6，31个申万一级行业

从行业分布来看，创业板50具有“一超多强”的特征。其中“一超”是指第一大持仓行业电力设备占比接近40%，主要包括动力电池、储能、光伏等细分领域，符合能源改革、实现“双碳目标”的大方向，未来前景向好，经历调整之后处于底部区间。
“多强”是指该指数第二至第五大持仓行业依次为医药生物、非银金融（主要是互联网券商）、电子、通信行业，占比均超过8%。其中医药生物行业中的创新药企业业绩改善比较明显，估值也有优势，目前正处于强势领涨阶段；非银金融是AI（人工智能）重要的应用领域，电子和通信行业是AI相关的算力、数据传输等基础设施领域，符合“AI+”的发展趋势。
值得一提的是，该指数在有色、石油石化、电力、交运、煤炭、钢铁、房地产等周期及传统领域并无分布。
可见，创业板50聚焦“三创四新”领域，抓住了科技创新、碳中和、自主可控、创新药、数字化转型等时代关键词，科创属性强，成长潜力高。
3、个股整体偏向大盘成长风格
表：创业板50前十大重仓股

来源：Wind，截止2025/6/6

从成份股来看，创业板50前十大成份股来自动力电池、互联网金融、医疗器械、工业自动化、光伏等“新质生产力”相关的细分领域，都是各自领域内具有较强竞争优势与较高竞争壁垒的龙头企业，平均市值达到2560亿元。（来源：Wind，截止2025/6/6）
该指数前十大成份股权重合计为65.6%，集中度较高；第一大成份股宁德时代占比达到27.18%，第二大成份股东方财富占比达到10.91%，其余成份股占比一般不超过6%。（来源：Wind，截止2025/6/6）
可见，创业板50虽涵盖部分中小市值股票，但整体偏向大盘科技成长风格，这些大市值成份股抗经济波动能力较强，兼具较佳的盈利性和成长性。该指数在个股权重分配上主次分明，对优质的成份股给与较高权重，以便充分把握行情。
4、估值较低，安全边际较高
目前创业板50经过一段较长时间的调整，市盈率为30.11倍，处于上市以来的9.74%百分位，估值水平处于历史较低区间，具有较好的配置性价比，投资安全边际较高，为中长期布局创造了有利条件。（来源：Wind，截止2025/6/6，百分位统计区间为2014/6/18至2025/6/6）
图：创业板50估值水平

来源：Wind，截止2025/6/6

目前跟踪创业板50的华夏创业板50ETF联接基金(A类023882，C类023883)于6月9日起开始发行。该基金是场外联接基金，和场内产品创业板50ETF华夏形成互补，为投资者提供高效便捷的一键配置创业板核心资产的工具。
该基金的管理人华夏基金的权益指数产品线完备，权益指数规模达7479亿元，是业界唯一一家权益ETF年均规模连续20年稳居行业第一的基金公司，同时也是境内唯一连续8年获评“被动投资金牛基金公司”的机构。公司数量投资部是业内最早成立的独立数量投资团队（2005年成立），数量投研团队由30多位具有多年丰富经验的海内外专业投资经理以及专职研究人员组成。（来源：Wind，截止2024年）
三、总结
通过回顾上半年的行情，我们可以发现A股市场正悄然产生很多细微的变化，这些变化看似不起眼，实则对后续行情演变影响深远，敏锐捕捉并提前调整的人，方能在下半年抢占先机。
展望下半年，市值风格在极致演绎后可能发生切换，经历低迷期的大盘风格有望重新主导市场；资金依旧追逐成长，科技股尤其是AI相关板块，经过3个月的调整，已经具备了反攻的一些必要条件，叠加政策的鼓励和支持，迎来理想的增配时机。想把握下半年投资机会的投资者，不妨关注正在发行的华夏创业板50ETF联接基金(A类023882，C类023883)，及早出手布局。
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