“中国英伟达”摩尔线程5天暴涨723%后，发出过热风险警告

12月11日晚间，一则上市公司公告在A股市场激起千层浪。刚刚上市仅5个交易日、股价已暴涨超7倍的摩尔线程，主动向投资者泼了一盆冷水：公司股价可能存在过热风险，投资者需谨慎决策、理性投资。这一罕见的"自我降温"操作，让市场重新审视这家被冠以"中国小英伟达"称号的GPU芯片制造商，到底有多少成色。

从数据上看，摩尔线程的涨幅确实有点吓人。12月5日登陆科创板当天，股价就从发行价114.28元飙升至600.22元，涨幅425%，成为今年上海市场第二大首日涨幅的新股。接下来几天更是一路狂飙，12月11日收盘时股价达到941.08元，5个交易日累计涨幅723.49%，总市值冲到4423亿元。这个市值水平，已经接近同行业龙头寒武纪今年8月的巅峰时期。

要理解摩尔线程为什么这么火，得先搞清楚它的"出身"和"背景"。公司创始人张建中可不是一般人，他在英伟达干了14年，做到了全球副总裁兼中国区总经理的位置，被业内称为"最懂英伟达的人"。2019年中美科技摩擦加剧，中国AI算力几乎完全依赖进口芯片，断供危机让张建中意识到核心技术自主可控的紧迫性。2020年6月，54岁的他毅然辞职创业，拉起一支来自英伟达、AMD等国际巨头的豪华技术团队，就是要做出中国自己的全功能GPU。

这个故事听起来就很励志，再加上大环境的加持，就更有想象空间了。中央经济工作会议12月11日刚闭幕，会上明确强调要实现科技自立自强，推动高质量发展。这跟10月份通过的"十五五"规划一脉相承，都把科技自主放在了最优先的位置。在这种政策风向下，国产GPU概念股自然成了资本追逐的香饽饽。

更何况，摩尔线程确实也拿出了一些硬货。成立五年来，公司已经推出了四代GPU架构，量产了五颗芯片，形成了从芯片到集群、覆盖云边端的全栈产品布局。解决方案已经应用到了政务、金融、互联网、教育、医疗等多个领域。张建中在IPO路演时还透露，公司在国产全功能GPU领域有一定的技术领先性，能有力推动我国GPU产业的自主可控进程。这些说法虽然有点自夸的意思，但也不能说完全是空话。

不过，摩尔线程这次主动发公告泼冷水，还真不是客气。公告里说得很直白："公司股票近日涨幅较大，可能存在市场过热、非理性炒作的情况，短期内可能面临回调风险？"更关键的是，公司还披露了一些不太好看的财务数据和经营现状。

先看业绩。2025年前三季度，摩尔线程营收只有7.85亿元，净亏损7.24亿元。公司预计全年净亏损在7.3亿元到11.68亿元之间。换句话说，这家市值4400亿的公司，现在还处在烧钱阶段，离盈利还有很长的路要走。公司自己也承认，"未来营业收入可能增长较慢或无法持续增长，存在持续亏损的风险"。

再看产品。公告特别提到，公司新一代AI训推一体芯片和图形芯片还在研发阶段，尚未实现量产，也没有产生收入。这意味着，市场给摩尔线程的高估值，很大程度上是基于对未来产品的预期，而不是现有业务的支撑。这种"画饼式"估值在科技股里很常见，但风险也很明显：一旦新产品研发不顺利或者市场接受度不高，股价可能会迎来剧烈调整。

摩尔线程的疯狂，让人想起今年8月的寒武纪。当时寒武纪市值一度突破6600亿元，随后公司不得不发布《股票交易风险提示公告》，明确表示"股价脱离基本面"。结果呢？股价从高点一路下跌，现在市值已经腰斩。

这种"暴涨-提示风险-回调"的戏码，在A股科技板块已经上演过无数次了。问题的根源在于，中国投资者对科技自主有着极强的情感认同和政策预期，一旦某个公司被贴上"国产替代"的标签，就很容易引发非理性的追捧。但资本市场终归要回归理性，再好的故事也得用业绩来兑现。

理性看待国产GPU：窗口期有多长，挑战就有多大

话说回来，国产GPU确实是个值得长期关注的赛道。在AI算力需求爆炸式增长的背景下，GPU作为主导芯片的地位短期内很难撼动。虽然ASIC和FPGA等其他类型芯片也在抢占市场，但GPU在通用性和生态成熟度上仍有明显优势。张建中在公开场合多次表示，AI计算加速芯片的市场需求还会持续爆发，这个判断应该是靠谱的。

但问题在于，国产GPU要追赶英伟达这样的国际巨头，难度远比想象中大。技术代差、生态壁垒、人才储备、市场认可度，每一关都不好过。摩尔线程虽然有张建中这样的行业大佬坐镇，团队也足够豪华，但毕竟成立才五年，很多技术积累还需要时间沉淀。更何况，英伟达也没闲着，H100、H200一代比一代强，你追我赶的游戏不会停。

从投资角度讲，摩尔线程现在的估值已经透支了未来很多年的增长空间。即便公司真的能在技术上取得突破，把新产品顺利推向市场，股价也未必还有多少上涨空间。反倒是如果哪个环节出了问题，比如新品延迟、客户流失、政策变化，股价可能会迎来猛烈杀跌。这也是为什么公司要主动提示风险，与其让投资者盲目追高，不如提前打个预防针。